10月25日，貴州茅臺酒股份有限公司發(fā)布了2020年第三季度報告。報告顯示，貴州茅臺2020年1-9月營收達672.15億元，同比增長10.31%;凈利潤為338.27億元，同比增長11.07%。

　　其中，第三季度的營收為232.62億元，同比增加8.46%;凈利為112.25億元，同比增加6.86%，營收、凈利均實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。

　　分產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，茅臺酒銷售額為601.45億元，系列酒銷售額為70.00億元。分地區(qū)分部區(qū)分，國內(nèi)營收為651.23億元，國外營收為20.22億元。按銷售渠道來看，批發(fā)營收為587.13億元，直銷營收為84.33億元，占總營收12.6%，比2019年同期增長了近172%。

　　此外，報告還表示，為進一步優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷商整體實力，公司對部分醬香系列酒經(jīng)銷商進行了調(diào)整，報告期內(nèi)增加醬香系列酒經(jīng)銷商14家，減少醬香系列酒經(jīng)銷商301家。其與茅臺高質(zhì)量發(fā)展步調(diào)相一致。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從盈利能力、營收數(shù)據(jù)來看，茅臺交出了不錯的成績單。以目前茅臺市場以及業(yè)績表現(xiàn)來說，2020年茅臺制定的業(yè)績增長10%目標(biāo)較為穩(wěn)妥。因此，達成該目標(biāo)對于茅臺而言并不困難。隨著產(chǎn)能進一步提升，或?qū)⒕徑饽壳敖K端市場供求關(guān)系緊張的態(tài)勢。

　　據(jù)10月15日茅臺集團召開的生產(chǎn)質(zhì)量大會上公布的數(shù)據(jù)顯示，茅臺2020年度實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)穩(wěn)產(chǎn)，茅臺酒產(chǎn)量突破5萬噸大關(guān)，系列酒及習(xí)酒生產(chǎn)向優(yōu)發(fā)展。2021年度茅臺的基酒產(chǎn)能目標(biāo)是5.53萬噸。

　　對于茅臺三季報，券商機構(gòu)普遍給予了肯定。川財證券表示，直營渠道持續(xù)放量，公司業(yè)績增長符合預(yù)期。從量上看，茅臺整體供需關(guān)系沒有發(fā)生較大改變，未來隨著渠道結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，整體均價有望穩(wěn)步提升，增長有望持續(xù)保持10-15%的穩(wěn)健增長，完成全年增長目標(biāo)確定性高。

　　中泰證券則指出，三季度以來飛天茅臺一批價快速上升至2800元左右，反饋市場需求旺盛，全年公司收入實現(xiàn)10%增長目標(biāo)確定性較高。展望未來5年，茅臺仍處于賣方市場，公司具備持續(xù)提價能力，預(yù)計公司收入復(fù)合增速有望達15%以上，依舊是稀缺的核心資產(chǎn)。同時，直營占比提升反映公司渠道體系沿著更加市場化的方向邁進，期待公司數(shù)據(jù)化系統(tǒng)加快推進，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)逐步完善，充分體現(xiàn)估值溢價效應(yīng)。

　　天風(fēng)證券則認(rèn)為，茅臺未來內(nèi)在價值成長動力強勁，主要來自于三方面。首先，品牌力不斷強化。年初至今茅臺批價的表現(xiàn)足以表明茅臺供需關(guān)系未變，品牌護城河增強公司抗風(fēng)險能力;其次，出廠價提升以及結(jié)構(gòu)升級帶來的噸價提升。目前一批價和出廠價給公司預(yù)留了充分的提價空間，生肖茅臺、年份茅臺等非標(biāo)產(chǎn)品占比的提升也將成為公司未來噸價上漲的源泉。此外，渠道改革帶來噸價和渠道掌控力的提升。天風(fēng)證券預(yù)計未來幾年茅臺直銷渠道占比仍將持續(xù)提升。